事变：

潍柴宣告2021 年中报，潍柴物流2021H1 实现歇业支出1264 亿元(+34%)，建议机市归母净利润64亿(+37%)，占率智扣非后归母净利润为60 亿元(+39%)。提升分成预案为向部份股东每一10股派发现金盈利国夷易近币1.85 元（含税），营业不以公积金转增股本。单薄

潍柴破费车间

意见：

潍柴主歇营业卑劣行业景气宇高。昏迷2021H1 重卡销量104.5 万辆（+28%），潍柴物流工程机械销量61.7 万台（+33%）。建议机市2021 整年重卡有望实现150 万台，占率智高于年初普遍预期。提升随着物流占比提升、营业保有量规模抬升，单薄重卡年产销规模有望处于较高平台，昏迷周期性削弱。潍柴物流

中间能源总成市占率提升、产物妄想改善清晰。2021H1 公司中间能源总成+整车营业虚现支出714 亿（+29%）。母公司报表支出（次若是潍柴建议机营业）341 亿（+20%），1H21 潍柴销售建议机67.1 万台（+42.8%），其中重卡建议机33.9 万台，市占率同比提升3.2 个百分点至32.4%。2021H1“国六”建议机销量同比削减一倍，2021.8.17 潍柴第40 万台“国六”建议机下线交付，标志着潍柴“国六”建议机产销量遥遥争先，稳居行业第一。“国六”阶段潍柴建议机争先优势进一步突出。陕重汽支出422 亿（+30%），净利润5.2 亿（-43%），受原质料减价影响盈利能耐，1H21 销售重型卡车11.7万辆（+32.4%）。产物妄想调解实用果，物流重卡占比达61%，进口占比达8%。法士特支出119 亿（+29%），净利润10 亿（+14%），1H21 销售变速箱80.2 万台（+32.4%），其中重卡变速箱销售78.2 万台，市场份额同比提升2.8 个百分点至74.9%。策略高端产物不断发力，大缸径建议机实现支出5.2 亿元（+24.2%）；高端液压实现国内支出2.9 亿元（+27.3%）。

道路用“国六”建议机周全知足纪律要求，非道路“国四”建议机不断迭代降级，产物降老本、降油耗、轻量化等成果清晰。以能源零星为中间，短缺发挥零星立室优势，“液压能源总成、CVT 能源总成、新能源能源总成”新三大能源总成中间技术不断突破，关键中间技术实现自主可控。

智能物流营业单薄昏迷。德国KION 实现支出388 亿元（+26.5%），净利润21.11 亿元（1H20 为0.6 亿），以德马泰克为代表的提供链处置妄想营业销售额同比大幅削减52.8%，实现净利润2.9 亿欧元，同比削减4.8 倍。公司给出凯傲2021 整年支出指引为97-103 亿欧元。

展望未来，潍柴在轻、重卡规模配套份额还将有提升。估量重卡建议机配套市占率从当初30%进口提升到40%以上，估量轻卡建议机配套份额将提升至40%以上。周全实施“国六”阶段，潍柴在商用车中间能源总陋习模具备比从前更清晰的优势。2022年尾非道路降级“国四”后，公司将迎来更大增长空间。多营业协同效应清晰：1）为重汽总体重卡轻卡配套清晰提升，与雷沃重工增强相助；2）大缸径建议机以及液压能源总成将逐渐发挥更高的价钱，潍柴已经突破商用车、工程机械、农业装备三大能源总成中间技术，具备较强的零星立室优势。

加大妄想氢燃料电池。公司先后作为第一大股东参股加拿大巴拉德以及英国锡里斯能源两门第界争先的氢燃料电池、固态氧化物燃料电池技术公司，增长新能源财富妄想。氢燃料电池减速财富化、规模化。潍柴建成集研发、测试、魔难、试制等功能于一体的燃料电池财富园，组成为了残缺财富链及魔难检测能耐。由潍柴牵头、天下仅有的国家燃料电池技术立异中间落户山东。咱们以为氢燃料电池在商用车上将具备普遍的运用远景，随以及燃料电池树模经营有序睁开，潍柴作为行业龙头将清晰受益。

盈利预料与投资建议：2021 年整车营业受质料上涨影响较大，此外，由于重卡周全“国六”的实施，2021 下半年规模效应或者将低于上半年，此外，由于多项新营业拓展，公司研发用度率有提升趋向，凭证公司最新情景，咱们调解公司功劳预料，估量2021/2022/2023 年归母净利润分说为100/113/124 亿（原功劳预料为117/128 亿/138 亿）。公司在重卡建议机营业规模龙头位置晃动，柴油车“国六”降级与非道路“国四”降级将使患上公司相助优势加倍凸显，公司以重卡建议机为中间，妨碍多营业拓展，未来在大缸径建议机、农机CVT、高端液压等细分规模均有提升的空间，咱们坚持公司“推选”评级。

危害揭示：

1）重卡行业销量不迭预期：由于投资以及基建需要不迭预期，卑劣对于重卡的需要不迭预期，公司建议机销量可能会受到影响；2）卑劣原质料减价：假如卑劣原质料减价，将对于公司老本以及盈利能耐组成确定的影响；3）新能源技术普遍不迭预期，公司在新能源规模投入大批资源，但受限于技术与产物尚不够成熟，若燃料电池建议机推广不迭预期，可能对于未来功劳发生负面影响。